川财证券报告丨CBA——最后的顶级IP面

核心观点

CBA发展迎来关键一年：

1）中国篮协与盈方公司于年签订的5年17亿元的市场运营权拜托合约将在年年中到期，联赛将迎来新一轮的招标；

2）年年初，中职篮的成立和体育总局对“管办分离”的批复加快了中国篮球的改革发展。CBA联赛公司的筹建工作将在奥运会结束后开始，计划9月初正式注册成立联赛公司，下赛季的联赛就会在联赛公司运营的框架下展开；

3）根据国家体育总局“先下放市场运营权，后下放联赛管理权”的两步走计划，CBA联赛公司预计将取得-赛季开始的市场运营权，同时鉴于当下国内体育赛事版权市场的火热情况，CBA联赛将效仿中超，将媒体版权单独拆分，与资助开发权益分别独立招标出售，以实现联赛利益的最大化。

CBA联赛现有媒体版权收入仅每一年万左右，与年政策放松版权市场限制后的几份新合约成交价相差近30倍，与中超联赛的版权乃至相差50多倍，价值明显被低估。比较NBA和中超联赛的版权价值数据，我们认为新一轮招标的CBA媒体版权将独立出售，实现价值回归，预计将到达亿元/年，新媒体将承当主要的投入。

CBA联赛现有资助收入为每一年6亿，联赛整体市场开发状态良好，新一轮招标预计将上涨到每一年8亿左右，并在年世界杯前保持着年均20%左右的增长。商业开发权益短时间仍以外包为主，长时间探索自主运营。

联赛新一轮的招标将推动俱乐部的联赛分红收入上涨到8千万，总收入上亿，实现盈亏平衡；俱乐部未来的平均估值将到达6亿，存在多个俱乐部注入上市公司的预期。

投资建议

1）重点